抄底情绪加重 基金内部仍有分歧

  德圣基金认为,从目前仓位分布来看,对后市持谨慎乐观态度的基金仍占多数,如市场中主流的大型公司华夏、南方、嘉实、大成、广发等,旗下偏股基金平均仓位均高于或接近重仓;少部分基金公司明显看空市场,如国投瑞银、泰达宏利、招商等旗下部分偏股基金,仓位降至70%或更低水平。

  “房产新政“国八条“、房产税等调控政策相继出台后,短期市场利空出尽,春节前后,市场仍将延续震荡向上的反弹行情。”昨日
(1月28日),新华基金某基金经理在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

  就周期股而言,良好的业绩支撑和不利的政策压制,尤其以房地产、金融为最,在经济稳定增长的预期之下,低估值周期股具有较高的价值吸引力,却面临流动性紧缩、地方融资平台清理、房价调控等政策高压。

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  从一月份以来的市场运行来看,周期股短期相对抗跌,而成长股则已经面临着估值回归。

  在连续两周杀跌后,市场做空动能有所缓解。昨日不少基金人士都表示,对节后行情看好。

  市场在2700点一线窄幅震荡,虽然基金加仓、减仓的“腾挪”空间并不大,然而,对于疲软的A股市场而言,波段操作依然成为部分基金首选投资策略。不过,择时历来是把“双刃剑”,踏准了节奏可为投资业绩“锦上添花”,踏错了节奏无疑会面临扩大损失的风险。

  德圣基金研究中心监测,上周以股票为主要投资方向的主动型基金仓位略有回升。可比主动股票基金加权平均仓位为86.23%,相比前周回升0.7%;偏股混合型基金加权平均仓位为81.99%,相比前周回升0.36%;配置混合型基金加权平均仓位72.88%,相比前周下降0.54%。测算期间沪深300指数反弹2.78%,因此有一定的被动增持效应;但扣除被动仓位变化后,仅股票型基金略有主动增持。

  在不少基金抄底情绪加重之时,国投瑞银、泰达宏利、招商等旗下部分偏股基金的仓位却降至70%或更低水平。

  不过,不少基金虽然坚守成长股,但对于通胀导致企业成长性受到抑制的风险表示高度关注。例如,天治基金经理秦海燕认为,“小盘股的前期调整,市场的风险基本被释放的较为充分,但是真的会不会因为通胀导致企业的盈利出现下滑,导致盈利预测低于市场预期,从而使现在的低估值仅是个假象的问题,我们认为还有待观察,由于上半年大家关注的重点指标以中短期的为主,所以市场可能还是以震荡为主,我们认为符合产业政策导向,估值水平有吸引的公司仍然值得中长期布局,有些前期超跌的高成长的中小盘个股也是今年绝对收益的布局点。”

  基金内部仍有分歧

  此外,“相对均衡”的行业配置则被更多的基金经理提及。正如诺德的一位基金经理所言,回顾“2010年,我们看到周期股与成长股背道而驰,周期股震荡下行,股价跌入低谷;成长股震荡上行,股价升入云端。展望2011年,我们可能会看到周期与成长交融,周期亦有成长,股价修复性上涨;成长亦有周期,股价阶段性修正。”

  博时基金认为,目前高估值中小板公司的调整才刚刚开始。随着这些公司利润增长低于预期,股价未来将面临盈利下调和估值水平下调的“双杀”。他们重点向投资者推荐包括银行、保险、地产、铁路等板块。

  对于那些仍然守着较高仓位的公募基金而言,如何抉择,恐怕更为痛苦。此外,对于周期股与成长股的选择,基金始终处于两相矛盾的格局,尤其随着通胀因素的不确定性提升,重仓股的任何配置策略似乎都面临两难困境。

  德圣基金研究中心最新仓位测算结果显示,上周股票型基金出现主动加仓。1月27日,可比主动股票基金加权平均仓位为86.23%,比前周回升0.7%;偏股混合型基金加权平均仓位为81.99%,比前周回升0.36%。

  在业内人士来看,未来一季度,随着紧缩性政策的加强,季末高仓位会随着市场表现的强弱有所改观,但是仓位下调的幅度不会很大。其原因在于,基金对后市经济看法仍未有较大改变,最多仍是出于回避短期风险的需要。另外,从市场现状来看,在经过1月以来的连续弱势下跌之后,基金减仓的成本已大大提高。

  诺德基金某基金经理表示,从板块来看,随着市场的震荡下挫,消费股逐步被抛弃,而新兴产业也出现大幅补跌,矫枉过正的下跌趋势十分明显。相反,金融地产煤炭有色等周期股虽然也有调整,但总体趋势是底部不断抬升,人气逐步恢复。诺德基金认为,受益于经济企稳回升,部分周期行业业绩增长将有所恢复,股价或有修复性上涨。

  此外,非股票投资方向的其他类型基金上周仓位回补较为明显,尤其是少量投资股票的偏债类基金。其中,偏债混合型基金加权平均仓位23.37%,相比前周回升2.35%;债券型基金加权平均股票仓位11.48%,较前周大幅回升3.25%。

  从基金的具体操作来看,策略分化仍比较明显,不过基金整体减仓力度较上周明显放缓,仓位小幅回补的基金数量上升明显。

  在其看来,周期亦有成长意味着2011年,受益于经济的企稳回升,部分周期行业的业绩增长将有所恢复,其股价或有修复性上涨,譬如地产、银行、高端装备、水泥、建筑施工、基本金属等。成长亦有周期则意味着2010年政策正常化和通胀背景下,抗通胀的消费品和政策重点扶持的新兴产业持续赢得市场关注,估值中枢不断上移,股价持续震荡上行。展望2011年,龙头公司的年报低于预期可能引发“成长股也有周期性”的巨大担忧,其股价或出现阶段性修正,譬如TMT、新能源、节能减排等。

  天治基金基金经理秦海燕表示,由于市场对通胀的担忧一直存在,而且最近国内呈现“北旱南冻”的恶劣状况,更加剧了市场对通胀的担忧。

  市场参与各方的心态受政策调控影响变得越发脆弱,对公募基金而言,过去一个月多少有些痛苦,痛苦不仅因为高估值个股的大幅杀跌,还有始料未及的市场变化令投资抉择再度处于十字路口。

  对于“国八条”的推出,新华基金认为,新一轮调控意在打击投资客,减缓房价上涨压力,但上海、重庆房产税征收标准低于此前市场预期,短期利空出尽,对市场构成利好,房地产板块短期有望走出估值修复行情。不过,在“两会”召开前,房地产板块仍面临较大的政策压力。总体而言,春节前后市场将延续震荡向上的反弹行情。

  1月份短短4周,基金仓位减了又加,这或许在一定程度上表明,基金依然偏好择时,其调仓、换股在一定程度上加大了市场的上下波动。

  基金本周提高仓位

  具体来看,扣除被动仓位变化后,83只基金主动减仓幅度超过2%,占全部测算基金的16%;其中21只基金主动减仓超过5%。另一方面,仓位小幅回补的基金数量上升明显,110只基金主动增仓超2%,占测算基金的21%,其中30只基金主动增仓幅度超过5%。

  广发基金投资管理部副总经理许雪梅认为,目前宏观经济将面临增长和结构调整的难题。“房价、通胀、地方与中央决策目标不一致,收入差距拉大等问题的解决都需要靠调结构解决,上证指数上行压力线就反映了这一深刻的矛盾,也是部分行业低估值的原因,结构调整是解开所有矛盾的钥匙,不会半途而废。2011年如何发力结构调整将成为关键。”

  难题二:择时VS坚守

  本周,有的基金在大跌后开始进行较显著的补仓。从各类型基金操作来看,抄底情绪开始渐渐加重。

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