中国不良资产证券化正式重启 招行发行2.33亿元信用卡坏账证券

上海5月27日 –
中国不良资产证券化时隔八年后正式重启。中国股份制银行–招商银行(600036.SS)周五宣布,
该行“和萃2016年第一期不良资产支持证券”在银行间债券市场成功发行,证券总额2.33亿元,采取市场化发行,亦为全球首单信用卡不良资产证券化产品。

中新网6月30日电
近日,招商银行“和萃2016年第二期不良资产支持证券”在银行间债券市场成功发行,至此,上半年市场共完成3单不良ABS发行,实现了公司贷款、信用卡贷款和小微贷款等品种的全覆盖。其中,招行独占2单,开创了信用卡和小微不良贷款证券化的先河,并取得多项市场创新突破。

发行资料显示,“和萃一期”优先档1.88亿元,占比81%,评级AAA,发行利率3.0%,获2.28倍认购;次级档0.45亿元,占比19%,不评级,获接近2倍认购。

开启小微不良资产证券化先河

在基础资产的选择上,区别于国内过往不良ABS项目均以公司不良贷款入池,招行本次入池资产为信用卡透支不良债权,资产池未偿本金总额为15亿元,其中,入池借款人平均本息余额3.5万元,分散在全国43个城市,本息余额小于5万元的资产笔数占到77%,极具分散性。

据发行资料显示,招行“和萃二期”不良资产支持证券发行规模为4.7亿元,法定期限5年。其中,优先档3.6亿元,占比76.6%,评级AAA,加权平均期限1.83年,发行利率3.98%,获1.86倍认购;次级档1.1亿元,占比23.4%,无评级,加权平均期限2.22年,溢价2%发行,足额认购。证券交易遵循市场化原则,投资者呈现多元化特征。

从逾期时间分布来看,逾期3至6个月的资产占比达到54%,大部分资产逾期时间较短,按照信用卡业务特点,具备良好的回收预期。尽管如此,本期项目在交易结构上仍然设置了内部流动性储备账户,从回收款中按每期优先级证券应付利息和各项税费支出的1.5倍提前预留备付金,以应对回收款的可能波动。

“和萃二期”入池资产的基础资产均为小微贷款不良债权,具有单笔金额小、抵押物可变现程度较高、地域分布较优等特点。从单笔金额来看,入池贷款平均本息余额约为97万元,本息余额小于100万元的资产笔数占到约66%,分散性极强。从抵押物类型来看,入池资产均为住宅或商铺抵押担保贷款,可变现程度较高,为资产池提供了较为可靠的回收保障。从地域分布上来看,入池资产涉及的借款人分布在全国13个城市,均为一线或主要省会城市,经济和法律环境相对较好,房地产交易市场较为活跃,有助于押品的快速处置。

另外,招行作为贷款服务机构,将先行垫付存续期不良资产的处置费用,对于超过一定比例的处置费用,其报销顺序还将劣后于优先级证券利息,从而提高优先级证券的偿付安全性。

虽然抵押类不良贷款的回收总量更有保障,但回收的时间分布相对靠后,前期回收款有限,主要靠后续清收支持证券兑付,因此在交易结构中,设置了流动性储备账户和次级档证券持有人提供流动性支持的双重措施缓释证券的流动性风险。另外,设置了超额收益的阶梯化分成机制,次级证券累计收益越高,贷款服务机构获取浮动报酬的比例则越大,从而对贷款服务机构的尽职清收形成有效激励。

招行相关人士透露,截至5月22日,该入池资产包已经实际回收1.64亿元,占到全部优先级证券发行金额的87%,回收表现良好,证券本息兑付具备较高的保障。同时,交易结构设置了贷款服务机构浮动报酬机制,当次级投资人收益超过一定金额后,贷款服务机构将获取一定比例的浮动报酬,从而对贷款服务机构尽职清收形成激励约束。

创立小微不良资产证券化估值评级方法论

“‘和萃’系列将涵盖信用卡、小微和公司贷款等各类不良资产品种,目前多个项目正在同步推进,年内将陆续投放市场,基于小微不良资产的‘和萃二期’预计最快于6月份面市。”相关人士称。

据业内人士分析,小微不良贷款兼具对公贷款的特性和零售贷款的共性特征,由于笔数较多无法借鉴传统对公不良资产证券化逐笔尽调估值的方法。同时,由于抵押贷款的回收情况主要取决于押品状态、司法环境等个性化因素,也无法借鉴信用卡不良资产证券化完全依靠历史数据的评级分析方法。

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