一鸣食品IPO:屡因质量问题遭投诉 乳品毛利率高于行业均值

一鸣食品IPO:屡因质量问题遭投诉 乳品毛利率高于行业均值

中国网财经7月9日讯近日,浙江一鸣食品股份有限公司(以下简称“一鸣食品”)在证监会网站披露了招股说明书。

“一鸣真鲜奶吧”拟上市,“中央工厂+连锁门店”模式有何利弊?公司增收不增利、食品安全存隐患局面如何改善?

一鸣食品计划发行新股不超过6100万股,募集资金9.27亿元,投向营销网络直营奶吧建设项目、研发中心及信息化建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目和年产3万吨烘焙制品新建项目,保荐机构是中信证券。

近日,浙江一鸣食品股份有限公司(以下简称“一鸣股份”)披露首次公开发行股票招股说明书(以下简称“招股书”),拟公开发行新股数量不超过6100万股,占发行后股份总数不低于10%,保荐机构为中信证券。

招股书显示,一鸣食品主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务,销售区域主要集中在江浙地区。数据显示,2016至2018年,一鸣食品实现营业收入分别为12.5亿元、15.2亿元和17.5亿元;净利润分别为1.49亿元、1.2亿元和1.58亿元;销售净利率分别为11.90%、7.90%和8.97%。对于公司2017年销售净利率低于其他年份,一鸣食品解释称,主要是公司在当年度对部分员工进行了股权激励,所计提的股份支付费用1345.99万元对当年净利润有所影响。

一鸣股份由曾经的“养鸡大王”朱明春于2005年创立,主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。其中,乳品主要包括低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、调制乳以及蛋奶、热奶等特色乳饮品,烘焙食品包括各式短保质期的面包、米制品等。

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招股书披露,一鸣股份实际控制人为朱明春、李美香、朱立科、朱立群、李红艳五名家族成员,五人合计控制的公司股权比例为93.38%。

与母公司业绩持续增长不同的是,一鸣食品半数子公司盈利情况颇为寒酸。招股书显示,2018年一鸣食品共有21家全资子公司,其中有10家子公司处于亏损状态。此外,报告期内,一鸣食品还注销了汇优牧业和垄上食品2家控股子公司。

根据招股书,一鸣股份此次IPO拟募集资金9.27亿元,用于营销网络直营奶吧建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目、年产30,000吨烘焙制品新建项目、研发中心及信息化建设项目。

乳品毛利率高于同行均值

陷“增收不增利”困局

报告期内,一鸣食品的销售收入主要来源于乳品和烘焙食品,其中乳品的销售收入分别为7亿元、8.18亿元和9.47亿元;烘焙食品的销售收入分别为4.12亿元、5.24亿元和5.91亿元。

2016年至2018年,一鸣股份营业收入分别为12.54亿元、15.16亿元、17.55亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为1.49亿元、1.20亿元、1.57亿元。可以发现,最近三年一鸣股份营业收入保持稳健增长,但是公司净利润却并没有能保持相同增速。2017年一鸣股份归母净利润较上一年同比减少19.79%,2018年公司归母净利润虽然有所增长,但较2016年而言也增幅微小。除此之外,2017年一鸣股份毛利率也低于其它年份,2016年至2018年,一鸣股份销售毛利率分别为39.23%、38.85%、39.49%。

中国网财经记者发现,报告期内一鸣食品乳品的毛利率在行业内遥遥领先。数据显示,2016-2018年,一鸣食品乳品毛利率分别为40.28%、39.24%和40.66%,而可比上市公司平均值分别为35.63%、33.14%
和32.02%;而主要乳企中,伊利股份、光明乳业、三元股份2018年的毛利率分别为37.84%、36.69%和28.77%。从变动趋势来看,一鸣食品乳品行业毛利率2018年上升,而行业平均值的变动趋势却是连续第2年下滑。

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一鸣食品在招股书中表示,同行业可比公司的乳品业务以商超渠道为主,通常以批发价销售给商超客户;而公司则存在一定比例的直营门店和自动售货机渠道,该类渠道直接面向终端消费者,采取零售价对外销售,销售毛利率相对较高。

《投资者网》查阅公司财报发现,2017年、2018年,一鸣股份营业成本、销售费用都较过去增长不少。2017年、2018年,一鸣股份营业成本分别为9.27亿元、10.62亿元,较上一年同比增长21.61%、14.57%;销售费用分别为2.82亿元、3.64亿元,较上一年同比增长41.42%、28.83%,占总营收的比例为15.91%、18.62%、20.72%。

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根据招股书,在一鸣股份主营业务成本中,有80%以上为直接材料。一鸣股份称,2017年白砂糖、果酱果粒等主要原材料价格相比于2016年度上涨,这也导致了2017年公司毛利率偏低。而2018年度,随着直营门店渠道收入占比的提高以及主要原材料价格的回落。公司毛利率回升。而原材料价格上涨也是导致公司营业成本上涨的其中一个原因。

主要乳企2016-2018年乳品业务毛利率 数据来源:一鸣食品招股书

对于销售费用,一鸣股份表示,报告期内公司销售费用及其占营业收入比例的逐步提升,主要系随着公司直营门店数量的增加,职工薪酬、运输费、营销费用及租赁费同步增长所致。

招股书显示,一鸣食品的销售模式分为门店渠道和非门店渠道,其中门店渠道销售收入占比超70%。据了解,一鸣食品在2002年打造“一鸣真鲜奶吧”连锁门店经营业态,已成为公司营业收入的主要来源。报告期内奶吧门店数量从2016年初的828家增加至2018年末的1459家。

除此之外,一鸣股份表示,2017年度公司还对部分员工进行了股权激励,所计提的股份支付费用1,345.99万元也对当年净利润有所

不过,主要通过直营门店渠道销售产品的一鸣食品,也面临成本上升的压力。招股书显示,“一鸣真鲜奶吧”主要以租赁形式取得经营门店或场地的使用权,并聘请门店员工开展现场运营与产品销售,门店租金与店员薪酬是奶吧门店运营的主要运营成本。招股书显示,报告期内一鸣食品销售费用分别为1.2亿元、2.82亿元和3.64亿元,一鸣食品表示,直营奶吧门店数量逐年增长,职工薪酬、运输费、营销费用和租赁费也随之增加。如果未来门店租金、人员薪酬出现较大幅度上涨,将压缩门店渠道端的经营利润,甚至导致奶吧门店出现较大范围的亏损或关停。

影响。2018年度,受增值税税率下调、规模效应提升等因素影响,一鸣股份销售净利率相比于2017年有所上升。

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目前,一鸣股份产品主要通过“一鸣真鲜奶吧”专业食品连锁门店进行销售,2018年度相关销售收入占公司主营业务收入比重达到70%以上。截至2018年末,一鸣股份门店数量已经从2016年初的828家增加至1459家,其中加盟门店1176家。

替换生鲜乳供应商

在销售区域方面,一鸣股份销售市场以浙江省为主,2016年至2018年,一鸣股份来自浙江省的营收分别占主营业务营收的92.33%、90.84%、89.75%。报告期内,在基本覆盖浙江区域的基础上,逐步进入上海、江苏和福建等区域。

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